圣卓吸鋁管和您一起看關(guān)注俄烏局勢變化 電解鋁配置價值提升
中金公司發(fā)布研究報告表示，俄烏沖突加劇歐洲能源緊張，英國天然氣價格創(chuàng)出歷史新高，市場擔(dān)憂能源價格上漲可能導(dǎo)致歐洲電解鋁廠進(jìn)一步關(guān)停，倫鋁價格連創(chuàng)歷史新高。隨著鋁價攀升，國內(nèi)噸鋁利潤已經(jīng)創(chuàng)出歷史新高，考慮地緣沖突疊加碳中和推進(jìn)的影響，看好電解鋁板塊的配置價值。
中金的主要觀點如下：
海外能源緊張對供應(yīng)形成沖擊，倫鋁價格創(chuàng)歷史新高。
一是俄烏沖突驅(qū)動油氣價格上漲，導(dǎo)致歐洲鋁廠減產(chǎn)風(fēng)險提升。據(jù)SMM統(tǒng)計，由于歐洲能源緊張，目前減產(chǎn)超過80萬噸/年，占全球1.1%。我們認(rèn)為，當(dāng)前俄烏沖突導(dǎo)致歐洲能源價格繼續(xù)攀升，歐洲鋁廠的減產(chǎn)范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大。二是歐美國家對俄制裁，可能導(dǎo)致俄鋁產(chǎn)品出口受阻。據(jù)俄鋁公告，2021年鋁產(chǎn)量376萬噸，全球占比5.6%，約50%出口歐洲，目前多國鋁企業(yè)、航運(yùn)企業(yè)、港口均宣稱停止與俄羅斯業(yè)務(wù)來往。我們認(rèn)為，俄鋁鋁錠流動性可能出現(xiàn)受限，歐洲鋁錠升水上升。三是歐美經(jīng)濟(jì)景氣度仍處恢復(fù)進(jìn)程。全球主要國家PMI仍處榮枯線上方，并仍在上行，經(jīng)濟(jì)景氣度仍在提升。四是地緣沖突疊加歐洲碳中和推進(jìn)的影響，供應(yīng)沖擊持續(xù)性較強(qiáng)。
國內(nèi)鋁價雖顯躊躇，但國內(nèi)外鋁價全球同步大勢所趨。
一是國內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地。基建投資加碼、房貸信用寬松、社融增加都表明國家政策導(dǎo)向，同時鋁表觀需求自去年10月以來已經(jīng)探底回升。二是國內(nèi)庫存累庫不及往年，迎接春季補(bǔ)庫。我們預(yù)計去庫即將到來，同時低位庫存也將帶來鋁價上漲的彈性。三是國內(nèi)電解鋁逐步復(fù)產(chǎn)，但復(fù)產(chǎn)進(jìn)度和總量仍需觀察。截至2月底，國內(nèi)復(fù)產(chǎn)122萬噸，考慮復(fù)產(chǎn)初期供應(yīng)壓力不大，且復(fù)產(chǎn)進(jìn)度仍然需要觀察各省能耗總量控制。四是滬倫比快速下降，鋁材出口提速，內(nèi)外價差有望回歸。據(jù)我們測算，當(dāng)前鋁材出口利潤當(dāng)前已經(jīng)接近5000元/噸，滬倫價差終會刺激國內(nèi)鋁材出口套利，滬倫價差有望回歸。
國內(nèi)電解鋁噸鋁利潤突破前高，電解鋁配置機(jī)遇凸顯。
從2021年10月底以來，電解鋁三大成本項煤炭（電力）、氧化鋁、陽極價格開始依次回落，煤炭回落64%、氧化鋁回落27%、陽極微漲2%（主要受近期原油價格攀升影響），考慮到本輪發(fā)改委堅定壓制煤價，使得當(dāng)前鋁價漲速高于成本上漲，噸鋁利潤已突破5000元，超越去年9月份的水平，創(chuàng)出歷史新高。
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