2022年開年國內(nèi)電解鋁維持高位盈利水平，鋁企2022年迎來開門紅。據(jù)SMM電解鋁成本模型（以即時原材料價格測算）數(shù)據(jù)顯示，2月份我國電解鋁全行業(yè)加權(quán)平均完全成本均價約為18255元/噸，同比增長34.5%，結(jié)合SMM現(xiàn)貨價格，SMM測算國內(nèi)電解鋁2月均即時盈利4468元/噸，同比增長80%，鋁價持續(xù)高位運行，2國內(nèi)100%電解產(chǎn)能處于盈利狀態(tài)。
圖表一：國內(nèi)電解鋁成本極利潤
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成本方面情況
電解鋁原輔料端、電力端同比均有較大增幅
圖表二 :2月國內(nèi)電解鋁成本構(gòu)成
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電力方面
2月份國內(nèi)電解鋁用電成本環(huán)比持穩(wěn) 同比增長46%
春節(jié)前，發(fā)改委召開專題會議部署春節(jié)期間煤炭保供穩(wěn)價工作，春節(jié)期間國內(nèi)煤炭生產(chǎn)企業(yè)開工持穩(wěn)，并要求提高港口庫存水平，動力煤在穩(wěn)價保供的預(yù)期下弱勢整理，春節(jié)后，國內(nèi)港口庫存較低，動力煤價格反彈，，2.9日發(fā)改委再次召開保供穩(wěn)價政策會議，要求港口價格穩(wěn)定在900元/噸以下，坑口價格穩(wěn)定在700元/噸以下，受政策影響；2.24日發(fā)改委再次召開控價會議要求秦皇島港下水煤5500大卡中長期交易含稅價格在每噸570-770元。整體2月份國內(nèi)動力煤市場表現(xiàn)窄幅震蕩為主，國內(nèi)自備電廠用電成本相對平穩(wěn)，按照當(dāng)月即時動力煤價格折算，華東地區(qū)自備電廠成本約為0.4-0.5元/KWH，部分網(wǎng)電企業(yè)按照當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)價格結(jié)算，其中，廣西、貴州等地網(wǎng)電電價整體在0.57-0.67元/KWH，仍處于比較高的水平。據(jù)SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，2月份全國電解鋁企業(yè)加權(quán)平均電價約為0.49元/Kwh，同比增長46%，環(huán)比波動不大，單噸電解鋁電力成本約占總成本的36.58%，占據(jù)第一。
圖表三 ：國內(nèi)電解鋁行業(yè)用電價格走勢
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氧化鋁方面
2月氧化鋁生產(chǎn)從減產(chǎn)到復(fù)產(chǎn) 價格先漲后跌
2月國內(nèi)氧化鋁運行能走低，主因 晉魯豫地區(qū)受冬奧會環(huán)保管控，開工不穩(wěn)定，企業(yè)有近半個月的減產(chǎn)周期，另外廣西地區(qū)突發(fā)疫情，影響部分氧化鋁生產(chǎn)及運輸，2月上旬國內(nèi)氧化鋁快速上漲，隨著前期減產(chǎn)企業(yè)的復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)氧化鋁基本面支撐走弱，氧化鋁價格快速回歸,據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2月份國內(nèi)電解鋁用氧化鋁成本約為3319元/噸，環(huán)比增長10.5%，同比增長36%，占2月電解總成本的35.25%。
圖表四：SMM氧化鋁價格指數(shù)走勢
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輔料市場方面
原料支撐強勁 預(yù)焙陽極漲勢不減
2月國內(nèi)預(yù)焙陽極迎來反彈行情，山東大型鋁廠基準(zhǔn)價環(huán)比上調(diào)350元/噸，基準(zhǔn)價執(zhí)行5005元/噸，預(yù)焙陽極產(chǎn)業(yè)鏈單一，電解鋁作為其行業(yè)的唯一下游，行業(yè)定價權(quán)多在鋁廠，鋁廠多根據(jù)上一輪周期內(nèi)，預(yù)焙陽極成本石油焦及煤瀝青市場漲跌幅決定下一輪陽極采購價格，各地區(qū)陽極漲跌幅大致相似。考慮到原料運距的不同，西北、西南地區(qū)鋁廠用預(yù)焙陽極普遍較華東地區(qū)高。據(jù)SMM數(shù)據(jù)顯示，2月份國內(nèi)預(yù)焙陽極全國加權(quán)平均價約為5521元/噸，同比增長45%，環(huán)比增長7%。
短期展望
進入3月份，國內(nèi)電解鋁成本端依然有上行空間，預(yù)計3月份國內(nèi)電解鋁完全成本運行于181008700元/噸，SMM預(yù)計3月份國內(nèi)電解鋁行業(yè)維持高盈利狀態(tài)，行業(yè)平均盈利維持在4300元/噸附近。主因：
動力煤方面
國內(nèi)高層持續(xù)發(fā)力，對煤炭市場繼續(xù)加強穩(wěn)價保供管理，但海外能源價格持續(xù)飆升，或?qū)⒂绊憞鴥?nèi)動力煤進口的補充，一方面加劇自備電廠的用煤緊張問題，另一個方面或?qū)⑼粕齽恿γ簝r格。
氧化鋁市場
俄烏局勢升級，俄鋁關(guān)閉了位于烏克蘭的Nikolaev氧化鋁廠，涉及產(chǎn)能177萬噸，海外氧化鋁的供應(yīng)從緊平衡開始趨向于短缺格局，助推了海外氧化鋁價格月內(nèi)上漲22%，但若沖突升級或?qū)τ诙礓X的制裁層層加碼，導(dǎo)致海外氧化鋁和中國氧化鋁的價差不斷擴大，中國或?qū)难趸X進口大國轉(zhuǎn)變?yōu)槌隹诖髧?，或提振國?nèi)氧化鋁市場。
輔料方面
3月份預(yù)焙陽極在石油焦價格的強勁支撐下大幅反彈。
現(xiàn)貨方面
3月份鋁價受海外供應(yīng)缺口預(yù)期加強及國內(nèi)基本面的支撐維持偏強運行，滬鋁主力合約或運行于22500-24500元/噸。
風(fēng)險提示
目前電解鋁行業(yè)表現(xiàn)的高位盈利，很大一部分得益于鋁價高位運行，行業(yè)成本同比往年已經(jīng)處于歷史高位，高成本、高盈利的情況下，未來電解鋁企業(yè)也需要警惕鋁價不及預(yù)期快速回撤的給企業(yè)帶來虧損的風(fēng)險。
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